中国星河证券股份有限公司近期对紫光国微进行磋磨并发布了磋磨论述《紫光国微点驳倒述：特种业务照旧承压，多品类更新迭代加速》，本论述对紫光国微给出买入评级，面前股价为66.98元。
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紫光国微(002049)
纲目：
事件：公司发布24年三季报，前三季度罢了营收42.63亿元(YoY-24.56%)；净利润10.16亿元(YoY-49.91%)，归母净利10.10亿元(YoY-50.27%)。
特种电路需求承压，毛利率下落较为显然：前三季度罢了营收42.63亿元(YoY-24.56%)；净利润10.16亿元(YoY-49.91%)，归母净利10.10亿元(YoY-50.27%)。其中24Q3营收13.90亿(YoY-27.25%)，归母净利2.72亿(YoY-57.30%)，咱们觉得，营收下落主要为特种电路需求承压。据10月15日投资者关系行径记载母狗 拳交，Q3特种订单无权贵变化。而形成利润下落幅度大于营收的主要原因为毛利率的大幅波动。
毛利率降幅显然。2024年前三季度公司毛利率56.81%，同比减少10.98pct；咱们觉得主要原因为特种电路降价及智能安全芯片新品种尚未形陈规模效应，毛利率较低。
研发用度保管高位。24年前三季度研发用度9.28亿元(YoY-11.14%)，研发用度率21.78%，同比加多3.27pct。公司本期时候用度率29.97%，同比高潮4.04pct。公司研发费插足强度保管高位，眼镜 反差主要用途为研发新式存储器、图像AI智能芯片、汽车域控芯片等新品种产物。
存货及契约欠债下落，短期增长动能偏弱：本期公司存货余额20.34亿元，较期初下滑19.1%；契约欠债2.48亿元，较期初下滑67.8%。咱们觉得，其主要原因系特种电路领域需求承压及智能安全业务产物新旧切换，原有产物的备货和订单有所下滑，短期增长动能偏弱。
产物合手续更新迭代，竞争上风突显：1)特种电路方面，公司特种存储器完成十余个系列研发责任，特种新式存储器、交换芯片连续供货；图像AI智能芯片，数字信号惩办器完成研发并获取用户采用；高可靠芯片封装测试产线奏凯通线。2)智能安全芯片方面，第二代汽车域控芯片TH6系列已导入多家Tier1和主机厂测试，推出大家首颗同期具有洞开式硬件+软件架构的安全芯片E450R。3)晶体方面，GLASS2016谐振器产物、SMD1612Seam封装研发奏凯，袖珍化、高频化、高精度产物研发逼迫鼓励。公司竞争上风缓慢突显。
高管换新开启新篇章，引发拟本质迎来新征象：公司于近期选举陈杰为新董事长，其还任职新紫光集团联席总裁等职务，咱们觉得，此举将有助于公司和新紫光集团的调换决策和策略实施。公司2023年完成总金额6亿元的股份回购，说明公司公告，股权引发决策正在积极的制定和完善，控股股东新紫光集团全力撑合手推测责任的鼓励。咱们瞻望，公司股权引发决策有望在年内落地，并灵验普及中枢主干职工积极性，进而促进公司合手续增长。
投资冷漠：咱们看好25年军工行业景气度回升对公司军品收入的拉动以及汽车电子业务第二增长弧线的缓慢成型。瞻望公司2024-2026年净利润分离为14.79/20.01/23.74亿元，EPS分离为1.74/2.36/2.79元，面前股价对应PE分离为39.19/28.96/24.41倍。保管“推选”评级。
风险领导：特种电路行业需求波动的风险；新产物市集开辟不足预期的风险。
证券之星数据中心说明近三年发布的研报数据盘算，广发证券王亮磋磨员团队对该股磋磨较为深远，近三年预测准确度均值为73.81%，其预测2024年度包摄净利润为盈利28.07亿，说明现价换算的预测PE为20.3。
最新盈利预测明细如下：
